以广信材料为例，广信材料于2016年8月30日IPO在创业板挂牌，最高曾达到55.28元/股，约为发行价9.19元/股的6倍，交易仅24个交易日后，就于2016年10月12日进入停牌重组程序。

IPO后不久就匆匆定增，有资深市场观察者认为是由于公司主营业务增长速度快速减缓甚至下降的现象较为明显。

小康股份也是如此。小康股份在上市交易118天后发布公告称，拟定增募资39.6亿元用于转型新能源车。小康股份在2016年6月上市后募资8.28亿元，仅过半年，2016年12月19日，小康股份发布定预案，定增拟募集资金的规模是IPO首发规模的近5倍。

上市融资后不久旋即发布预案进行并购重组的，据不完全统计还有南方传媒、名家汇、金冠电气、雪榕生物等等。

未来IPO走向常态化，不仅仅涉及到只是放开渠道的问题，还有就是IPO市场化定价的问题。这是监管层需要考虑的IPO常态化的一揽子规划。

系统性工程

“一面是新股不停发，另外一面是抢着要。既然如此，市场为何还要敌视新股？”上述那位许昌市的私募基金人士的这种疑问其实也是这么多年新股发行面临的一个悖论。虽然一方面是因为新股发行本身就有制度红利在里面，但该人士也认为还有技术上可探讨的地方，“从监管设计来看，以市值打新，既避免了现金打新造成的资金波动，又增加了蓝筹股的买盘。低市盈率发行，使得打新者有肉可吃，得以顺利发行。”

随着打新人数的增多，打新收益率却在不断下降。一位资深的网下打新投资者表示，随着参与者不断增加，收益率本来就在下降，如果再增加8%-10%的融资融券成本，收益率将进一步被摊薄。

荀玉根也提醒关注打新资金变化。2016年全年发行227家IPO，假设全年打新100次，那么16年12月打新资金的年化收益率也仅为6.71%，同期银行间7天质押式回购利率为3.01%，10年期国债到期收益率为3.16%。考虑到股指期货的对冲功能有限，打新资金持有A股仓位更有市值损失风险，6.7%的打新收益率对资金的吸引力减弱，部分资金或将降低为打新而持有的A股仓位。未来要注意的是，打新资金的撤离可能意味着蓝筹也伴随着风险。

未来在向注册制前进的新股发行制度，整个过渡期不可能仅仅是逐步提高新股发行数量就能实现的，个中出现的许多市场问题、技术性问题都需要监管层清晰认识到并有举措应对。“现在创业板的表现，对注册制预期的短期反映，未来要过渡到注册制，肯定要经历这样一个阶段。”一位资深市场观察人士告诉经济观察报。有分析人士认为，尽管今年以来IPO融资规模并不大，但发行数量的提升仍会引发市场的错觉：注册制已实质性启动，今年IPO融资规模会大幅上升。也有人认为，消除这种错觉的方法就是给出每年IPO融资规模占A股总市值的比重，有了这样一个数字，就可以让市场各方有一个比较明确的预期。其实这指出了即使未来新股发行过渡到注册制之后不再需要审核批准，那么对于整个融资节奏需不需要把握的问题。

当然，另外不得不提的是，新股发行制度未来如何变化的根本还是围绕着IPO公司“信披披露真实性”这一原则进行，提高造假代价，完善对于相关方处罚的法律法规。

“还有一个问题就是各类资金恶意炒作，高位大幅套现，既坑害散户，又破坏规则和环境。”上述许昌市的私募人士表示。

2017年初,证监会主席刘士余到证监会稽查局、稽查总队进行工作调研时表示,稽查部门要切实肩负起法律赋予的神圣职责,严厉打击证券期货违法犯罪活动,严惩挑战法律底线的资本大鳄,逮鼠打狼,敢于亮剑,依法维护资本市场运行秩序,切实防范资本市场风险,有效促进资本市场规范发展。这一讲话重申了证监会严厉查处证券市场违法违规行为、严惩市场害群之马的严正态度。

在1月20日的新闻发布会上，证监会新闻发言人张晓军表示，证监会将督促发行人提高信息披露质量，督促中介机构勤勉尽责，防止带病申报，严把资本市场入门关，对IPO中的违法违规行为发现一起查处一起，促进资本市场健康有序发展。自2016年四季度开始，证监会开展了首次IPO企业现场检查工作，2017年现场检查仍会继续。此外，证监会还发布《中国证监会发行审核工作预约接待办法》，使发行人与发行审核部门之间的沟通更为规范、顺畅。

一位创业板上市公司高管表示，“关键是法律法规不健全，违规造假成本太低，企业回报股东回报社会的意愿极不强烈，一上市就想着如何早日割韭菜。”随着发行制度的完善，这样的上市公司既会遭到监管层的打击，也会受到投资者的抛弃。当然，这样的IPO常态化状态还需假以时日。（经济观察报）